本年前十个月，极米科技(688696.SH)的股价依然下落了近30%，而这份惨淡的老本市集发达与公司2025年三季报的“盈利暴涨”变成了显着对比。

在2025年前三季度，极米科技终明晰7965.01万元的净利润，同比扭亏为盈，增幅高达297.49%。但深切分析便可发现，这份“亮眼”功绩背后隐敝着深档次的危境。

公司的运筹帷幄性现款流净额暴跌至-5.07亿元，创下近五年新高，同期，大股东百度系的捏续减捏、中枢业务转型维艰，让这家也曾的科创板明星企业堕入了增长与风险并存的两难境地。

一面是净利润的惊东谈主增长，一面是运筹帷幄性现款流暴跌的狰狞执行，在智能投影行业遇冷、耗尽电子市集重构的大配景下，极米科技的“造作繁荣”还能督察多久？

PART 01

盈利幻象

净利润与现款流的以火去蛾中

极米科技2025年前三季度的财务数据，号称“冰与火的交汇”。

营收层面，公司终了营业收入23.27亿元，同比微增1.99%，在行业低迷期保捏了基本盘的融会；盈利端更是发达拉风，包摄于上市公司股东的净利润从上年同期的耗损情状跃升至7965万元，展现出强盛的盈利树立才调。

公司在财报中评释，盈利增长主要成绩于研发立异政策激动、供应链体系提质增效，通过擢升关键零部件通用性等挨次，终明晰资源高效配置和成本灵验适度。

但与盈利暴涨变成显着对比的，是运筹帷幄现款流的急剧恶化。

前三季度，公司运筹帷幄行为产生的现款流量净额为-5.07亿元，而上年同期这一数据尚为正的5213.7万元，短短一年间从净流入转为多半净流出。从季度数据来看，现款流恶化的趋势早已清楚。

据证券之星报谈，2025年一季度，极米科技每股运筹帷幄现款流量为-2.14元，二季度进一步扩大至-6.29元，连合两个季度的现款流失血，让公司资金链承受重大压力。

深究背后原因，不难发现盈利与现款流的背离并非未必。

一方面，销售收现才调的弱化成为径直诱因。2025年三季度末，公司应收账款余额达到2.22亿元，同比增多67.63%，应收账款的增长速率远超营收增速，意味着部分收入仅停留在账面，尚未升沉为实质现款流入。

另一方面，政策备货导致现款开销大幅增多。为辅助车载新业务量产和国际市集拓展，公司加大了原材料采购力度，存货鸿沟捏续高企。

肆意2025年上半年末，公司存货价值近12亿元，占净钞票的39.72%，较上年末增多2.22亿元。大宗资金被存货占用，进一步加重了现款流压力。

更值得注重的是，2025年上半年，极米科技的净利润暴增2196.62%至0.88亿元，但同期政府补助金额就高达0.49亿元，占净利润比例出奇55%。

这意味着公司的中枢运筹帷幄盈利才调虽有改善，但尚未达到净利润数据所展现的强盛过程，极米科技的实质主营业务盈利水平大打扣头。

PART 02

股东捏续减捏

百度套现超9亿

财务数据的差别式发达，径直激发了老本市集的信心波动，而股东的捏续减捏则加重了这一态势。

手脚极米科技的紧迫早期投资方，百度系频年来一直在加快除掉。

据凤凰网财经报谈，2025年4月，百度网讯单次减捏达到了145.6万股，捏股比例从6.61%骤降至4.53%，加上此前的多轮减捏，百度系累计套现款额已达9.5亿元，百度系的减捏力度号称“清仓式”。

半年报自满，截止上半年末，百度网讯对极米科技的捏股比例从上市初的9.88%下降至4.04%，为该公司第五大股东。

除了百度系，其他股东也纷纷加入减捏行列。

2025年2月，极米商讨、焕发米花两家职工捏股平台套现约2.02亿元；公司实控东谈主钟波的原一致行为东谈主(肖适、刘帅、尹蕾、廖传均)也在同期减捏，悉数套现超1.16亿元。

据统计，2025年以来极米科技股东悉数减捏金额已近9亿元，大鸿沟减捏让公司股价捏续承压。

股东的密集出逃，背后是对公司发展远景的担忧。

从股价发达来看，极米科技早已不复2021年的高光时刻，彼时公司市值一度冲破430亿元，而肆意2025年11月7日，A股总市值已缩水至79.6亿元，跌幅超80%，挥发超350亿元。

股价的捏续低迷与股东的加快减捏变成恶性轮回：股东减捏导致股价下落，股价下落进一步激发市集担忧，进而促使更多股东选拔离场。

百度系的退出，还折射出两边政策协同的失效。手脚也曾的第二大股东，百度曾为极米科技带来流量、期间等多方面支捏，但跟着极米科技向车载、国际等鸿沟转型，而百度自己聚焦AI中枢业务，两边的政策契合度冉冉裁汰。

百度的捏续减捏，不仅带走了资金，更让极米科技失去了紧迫的政策背书，给公司的品牌形象和老本市集招供度带来了负面影响。

PART 03

破局之路

在均衡中寻找增长谜底

面对存量市集的竞争压力和现款流困局，极米科技将但愿录用于业务转型，车载自满和国际市集成为两大中枢冲破口。但从目下进展来看，转型之路布满陡立，尚未能变成融会的增长引擎。

车载业务被公司列为政策重心，且已取得阶段性进展。2025年上半年，极米科技的车载投影产物已取得多个定点，涵盖智能座舱、智能大灯鸿沟，问界M8、M9、尊界S800等多款车型均已搭载其车内后排投影产物，终明晰从成见到量产的最初。

但光鲜的融合名单背后，是尚未处置的盈利勤勉。车载投影目下仍属小众配置，多数车企仅在顶配车型中搭载，市集浸透率有限，且濒临智能座舱大屏的径直竞争，往常增漫空间存在不细目性。

国际市集拓展雷同休戚各半。极米科技已将产物打入欧洲、北好意思、日本等区域的主要线下渠谈，包括BestBuy、BicCamera等盛名零卖商，并计较建设国际工场，以支吾国际生意壁垒、裁汰分娩成本。

据久谦商讨的统计讲解，2025年二季度，公司国际销额同比增长47%，成为营收增长的紧迫辅助。但国际业务的高增长背后，是腾贵的渠谈成本和物流成本，部分利润被运脚、关税侵蚀，盈利扫尾不足预期。

投影行业的天花板果决清楚，车载业务等新增长点却未能实时跟进，产生鸿沟效益。

这意味着极米科技躺在单一见效产物上吃老本的日子依然室迩人遐。在智能投影行业从“普惠增长”转向“结构竞争”的关键阶段，极米科技需要均衡好短期盈利与长久发展、存量竞争与增量开发的干系。

目下，摆在极米科技眼前的路只消两条：要么在现款流梗阻前为车载业务找到有余的需求，要么在港股IPO中劝服新的投资者接盘。

不管哪条路开云体育，时辰王人已未几了。